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        7月巨震之后,原油市場何去何從?

        來源:期貨日報 | 作者:期貨日報 | 時間:2021-08-01 10:15:24 | 訂閱《東方紡織》周刊

        7月的原油市場可謂波瀾壯闊,OPEC+會議上阿聯酋提出的爭議一度引發市場不安,雖然最終有驚無險地達成了新的增產決議,化解了供應端再次談崩的風險,但在月K線上收出一根巨大的十字星,這也顯示出資金在當前位置對油價后市預判出現了劇烈的波動。

         

        7月初,原油價格快速觸頂并不斷下滑,最終在7月19日,宏觀市場的情緒疊加原油走勢的弱勢使得原油價格大幅下跌,市場彌漫在一片極度恐慌之中。但隨后金融市場的情緒開始企穩,宏觀市場走勢也開始慢慢恢復到理性之中,原油價格又在隨后大幅上行,收回了大部分下跌的空間。最終,原油價格在7月幾乎收平,從月初到月末收盤價雖然沒大幅變化,但中間的過程可謂異常激烈。

         

         

        疫情是影響油價下跌的最主要因素,現在德爾塔毒株的傳播能力我們也是有目共睹的,像中國這樣極強防御能力的國家也未能幸免,隨著南京疫情的不斷發酵,新冠疫情已經在中國多個省份出現傳播,這也足以說明當前的疫情防控壓力仍然巨大。中國尚且如此,其他國家就更不用說。全球的新冠疫情新增確診人數出現了抬頭跡象,正在開奧運會的日本新增確診人數也大幅增加,包括東南亞以及歐洲等部分地區重新實施了封鎖政策,這對于需求端來說影響較大。

         

        當然,疫情對于需求端的實質性影響還不足以讓原油價格產生這么大的波動,情緒上的影響才是最為致命的。情緒的波動不僅僅影響到原油價格,也會影響到金融市場以及宏觀市場的走勢,從而對原油價格形成進一步的下跌推動。這也是原油價格在7月出現大幅下跌的主要原因。

         

        除此之外,原油價格的相對高位也給了市場一定的壓力,僅就當前的市場而言,供給端已經能夠提供的利多作用基本反映完畢,未來的市場大概率將會走供給不斷恢復的道路。當然,這其中不僅包括OPEC+的供給恢復,也包括頁巖油的產量恢復。因此,供給端似乎已經不能夠再為價格提供大幅上行的動力。

         

        既然如此,原油價格要想繼續上行,就得靠宏觀因素和需求端的推動。從宏觀因素看,美聯儲加息的預期以及收緊流動性的預期越來越強烈,宏觀市場不給原油價格提供利空的因素就已經算是一個比較不錯的市場環境。因此,多頭似乎也不能完全指望宏觀因素推動原油價格大幅上行。不過,我們最近也發現原油價格和美股的走勢相關性極高,7月美股又創造了歷史新高,不排除美股繼續上行會帶動原油價格小幅走高,但這不足以支撐油價的大幅上行。既然如此,原油價格要想大幅上行,那就得看需求端能否給力。從現在的市場情況來看,需求端似乎也不能提供較多的利多因素,疫情的困擾始終是多頭過不去的坎。

         

        OPEC+會議落地后油價大幅波動

         

        從當前的基本面來看,OPEC+決定在8月份僅增產40萬桶/日,這從基本面支撐了原油價格,雖然現在疫情也存在一定的擾動,但目前需求端基數仍然比供給端大。此外,目前我們仍然沒有看到美國原油產量有大幅增加的趨勢,這就更加確定了8月份的基本面將繼續維持供應相對偏緊的局面。因此,在沒有宏觀擾動的情況下,預計8月份原油價格仍將振蕩偏強。盡管如此,我們還是不能夠忽略宏觀市場的擾動,從7月原油價格大幅波動就能夠看出宏觀市場對于油價的巨大影響。

         

        7月比較有意思的事情是,因為阿聯酋的突然變卦導致OPEC+會議一度中斷,在這種情況之下,市場感到一絲恐慌,投資者都在擔心OPEC+會不會因為此事而分崩離析,最終導致減產會議全盤終結,這對于原油價格來說將是一個致命的打擊。隨后幾次開會過程中,阿聯酋始終不松口,沙特也表現得極為強硬,危機似乎正不斷縈繞在原油市場的上方,多頭見此情況紛紛平倉離場,導致原油價格在沖高之后,顯露出弱勢的形態。

         

        7月18日,OPEC+終于達成了減產協議,沙特同意阿聯酋提高減產基數,不過提高的時間是在明年。OPEC+在8月份依然堅持只提高40萬桶/日的原油產量,這對于供給端來說是一個比較大的利多,畢竟在當前需求恢復的情況下,僅僅提高10萬桶/日的產量不足以抵消需求的增長。因此,市場當時預計原油價格7月19日開盤可能會有所上行,樂觀的預期再一次縈繞在原油市場當中。

         

        可真正等到了7月19日開盤,市場的走勢卻并不如多頭所期待的那樣,開盤之后價格維持小幅振蕩,在亞洲盤的后半段以及歐盤開盤,原油價格開始呈現弱勢形態,在美盤之后,市場大幅下跌,最終收出了一條極長的陰線。多頭一個半月以來的努力在一天之內全部灰飛煙滅。當然,原油價格的大幅下跌,并不是因為OPEC提高了原油產量,而是當晚的宏觀市場出現了極大的波動,不僅原油價格大幅下跌,就連美股也出現了跳空低開的情形。除此之外,美元指數大幅波動、美債收益率大幅上行以及波動率指數大幅上行,均顯示出宏觀市場的極度不穩。

         

        不過,隨后原油價格又逐步企穩,價格也僅僅大幅下跌了一天。隨后,7月21日,宏觀情緒開始趨向于平穩,風險偏好再度回歸,原油價格當天又收出了一根較大的陽線。市場的這一大幅波動也讓多空雙方都感到不知所措,從持倉數據上來看,基金凈多頭也大幅平倉,以規避市場的不確定性。從本月的市場走勢來看,盡管我們認為當前的基本面并不存在較大的問題,但是宏觀的擾動也足以讓市場的波動率大幅增加。從原油價格暴跌那天的市場反應看,似乎也并沒有一個比較明顯的前兆。對于這種很難去把握的行情,我們在未來的交易中還是需要謹慎。

         

        美國市場依舊重要

         

        美國市場的表現對于未來的油價也會產生巨大的影響,從當前美國的數據來看,美國的煉油輸入已經接近季節性高點,并且會在這一高點維持下去。從另一個角度而言,我們也可以理解為美國市場的需求增量可能已經有限了。在供給端不斷增長的同時,如果需求端難以找到更有效的增量,那么供應偏緊的局面將會逐步緩解,這對于多頭而言并不算是一個有利的消息。

         

        從最近美國的庫存數據來看,原油庫存以及成品油庫存正在不斷下降,這是美國成品油需求向好的主要表現。從季節性看,原油庫存和成品油庫存仍有繼續下降的趨勢,這對于多頭而言是一個比較好的消息,這也就意味著只要宏觀市場沒有較大的風險,那么庫存端將有可能繼續支撐原油價格的相對強勢。

         

        另外,美國的原油產量在上周意外下降了20萬桶,7月似乎還沒有看到原油產量大幅增加的趨勢,不過,隨著原油價格的不斷走高,不排除美國頁巖油會有恢復的跡象。上周頁巖油產量下降20萬桶/日,主要原因是阿拉斯加季節性檢修,并不是美國的本土頁巖油產量下降,這也就意味著美國的原油產量在接下來仍有繼續恢復的可能。我們都知道美國的頁巖油成本在35美元/桶附近,當前的油價已經可以讓生產商賺的盆滿缽滿,同時頁巖油的增產又比較迅速。如果美國頁巖油商鐵了心要進行產量的提高,那么其在很短的時間內就可以大幅提高產量,這是供給端一個最不可控的因素,需要密切注意。

         

        此外,美國市場的政策因素也將決定原油價格的未來走勢,在美國通脹不斷高漲的同時,美聯儲收緊貨幣政策的預期也更加強烈,倘若美聯儲釋放偏鷹派的預期,那么美元指數將會給油價帶來一定的利空作用,這是目前宏觀市場最不確定的因素。

         

        綜合來看,原油市場在三季度將會繼續維持相對強勢,但隨著價格在高位盤旋,以及供給端的不斷恢復,同時疊加疫情的預期和美聯儲收緊貨幣的預期,四季度原油價格或許將面臨一定的風險。因此,下半年的原油市場交易難度可能較上半年有不小的提升,日常交易過程也應注意風險的把控。

         


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        責任編輯:沈佳羽

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