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        梳理:“雙控”對于聚酯產業鏈的影響如何?

        來源:永安期貨研究中心化工團隊 | 作者:永安期貨研究中心化工團隊 | 時間:2021-09-19 09:30:48 | 訂閱《東方紡織》周刊

        近端,國內碳減排相關政策執行力度加大,各省份紛紛出臺相關規定以及措施來執行“雙控”要求下的碳減排目標。那么“雙控”對于聚酯產業鏈的影響如何?在金九銀十未達預期的當下,我想我們有必要對這其中的邏輯與聯系進行梳理。

        首先是能耗“雙控”的解釋,它指代的是能源消費總量(萬噸標準煤)和強度雙控指標(萬元產值能耗)。

        如下圖所示,在上半年能耗“雙控”政策要求下,仍有相當一部分省份沒有達到雙控要求。其中不乏一些聚酯大省:福建、江蘇、廣東等;而在預警線內則包括浙江等。那么如何去判定“雙控”對于聚酯產業鏈整體的影響呢?我們認為,預測影響首先要對我們預測的對象自身耗能的情況有所了解,其次,由于“雙控”政策對于各省份的執行力度不同,因而從各省份的聚酯產業鏈配套情況出發,我們也可以對雙控的影響做出相對更加合理的推測。因而本文將簡單的從產業鏈各環節的能耗情況以及各省份的聚酯產業鏈匹配情況來進行分析。

         

        聚酯產業鏈各環節能耗情況

        聚酯產業鏈自上而下具備不同的行業屬性。上游原料端自動化程度高,而下游更接近于勞動密集型行業。但伴隨技術發展,目前從PTA、MEG到織造行業自動化程度均已顯著提高(除去終端的服裝行業)。但產業鏈各環節的能耗情況卻大不相同,圖1為各環節2020年每萬元營業收入所產生的電耗。可以看到,PTA行業平均電耗明顯低于聚酯各環節,產業鏈越往下延伸能耗強度就越大。而MEG本身則相差比較大,可以看到傳統大煉化的MEG能耗強度相對較低,而煤制MEG能耗強度則接近于下游,表明煤制乙二醇也屬于高能耗的產業。因而當考慮“雙控”對表1中各個未達標省份的影響時,結合能耗強度分布以及聚酯相應的產業鏈區域分布,我們可以得到更加具有預見性的結論。

         

        各能耗“雙控”預警省份產業鏈分布情況

        我們對此次“雙控”未達標省份的聚酯產業鏈產能分布進行了整理,結果如下圖所示。可以看到,國內聚酯產業鏈主要分布在廣東、福建、江蘇、浙江等省份。目前來看,“雙控”一級以及二級預警省份內聚酯產業鏈集中度很高,PTA產能占全國產能93%,MEG產能占比達到70%,聚酯產能占比則達到94%。而紡紗以及織造下游則主要分布在福建,江蘇,廣東等地,這些產業能耗較高,而對應省份“雙控”政策處于一級預警,因而實際終端受到得影響會更大。

         

        結果與討論

        從產業鏈各環節能耗強度來看,聚酯端能耗強度相對較大,而其分布省份,包括江蘇,福建,浙江等此次均處于“雙控”整改范圍內,因而聚酯端預計受到得影響較大。而PTA端,首先PTA裝置本身能耗強度較低,其耗電量相對較小,工藝先進的PTA裝置(250萬噸級別)能耗強度具有明顯優勢,而工藝相對落后的PTA裝置電耗則較高(200萬噸級別以下),具體如下圖所示。根據這個結論,我們重新整理了PTA不同規模裝置在各省份中的分布情況。我們發現,在一級預警省份中,包括江蘇、福建、廣東、新疆等,250萬噸以上PTA產能有950萬噸,占全國產能的14.3%;剩下規模較小的PTA產能約1300萬噸,占全國產能的19.6%。而在二級預警省份中,包括浙江、遼寧等,250萬噸以上PTA產能有3280萬噸,占全國產能的49.2%,剩下規模較小的PTA裝置約525萬噸,占全國產能8%左右。總結:在國內“雙控“預警省份中,PTA端由于整體能耗強度較低,且“雙控”預警級別較高的省份中,以250萬噸級別以上的大裝置為主,占全國產能63.5%,占這些省份內PTA產能的68%。實際能耗相對較高的裝置產能約1800萬噸,但相對能耗仍然低于產業鏈其他環節。

        另一個原料MEG則能耗相對較高,國內MEG主要是油制以及煤制,根據能耗強度來看,油制MEG能耗強度相對較低(大煉化綜合能耗),而煤制MEG能耗強度則接近于聚酯端的能耗強度,因而其受到的影響會相對更大。但結合“雙控”具體省份來看,分布在一級預警省份中的MEG裝置以油制為主約540萬噸,煤制約165萬噸;分布在二級預警省份中的MEG裝置相對比較平衡,油制約440萬噸,煤制約250萬噸,剩下約30%產能均為煤制,但分布的省份處于“雙控”達標標準之上,因而總結來看,此次雙控影響EG產能上限在400萬噸左右。

        聚酯成品端由于整體能耗強度較高,因而受到“雙控”影響更為明顯,從分布來看,一級預警省份聚酯產能有2911萬噸,二級預警省份聚酯產能3226萬噸,兩者產能綜合占比達到全國94%的占比。

        由于“雙控”政策對各個行業的具體影響不可預知,所以我們只能從概率以及強弱次序上來對這次雙控可能造成的影響進行分析,因而以上分析結果可以總結如下:

        一級預警省份:PTA預計受影響1300萬噸(小規模裝置),MEG預計受影響165萬噸(煤制),聚酯2911萬噸,從結構上來講,產業鏈里最易受到影響的是聚酯,其次是MEG,最后是PTA;而從產能比較上來看,需求端受到的影響大于供應端的影響。

        一/二級預警省份:PTA預計受影響1800萬噸(小規模裝置),MEG預計受影響400萬噸,聚酯預計受影響6100萬噸。結論基本維持不變。

        策略方面

        從上面的分析來看,雙控對于下游的影響相對更加顯著,上游原料預計影響較小,供應端預計壓力較大。原料PTA自身利潤筑底,上游各環節基本處于虧損階段,因而整體往下空間有限,但雙控影響下,預計難有向上的驅動。而MEG方面,煤價高企以及港口庫存低位帶來價格強支撐,盡管需求端較為悲觀,但供需轉弱程度有限。因而建議EG-TA價差調整到低位后逢低做擴。

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        責任編輯:任萍

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